事务：公司近期发布通知布告，拟刊行不跨越6644万H股并正在港交所上市，目前曾经获得中国证监会存案确认。本次H股刊行对公司股本摊薄程度可控。本次拟刊行不跨越6644万H股，若按上限计较刊行后公司总股本约5。86亿，对应EPS约较刊行前摊薄约11%，幅度相对可控。若按摊薄后的EPS计较，2026年公司PE约26X，PEG约1X，处于合理程度。H股刊行再进一程，帮力营业出海加快。我们更关心H股刊行对公司营业出海带来的积极感化，此前公司通知布告H股刊行募集资金将用于：1）完美海外市场仓储等供应链扶植、选择性地向上逛延展；2）海外市场渠道开辟、品牌推广取产物开辟，具体径包罗成立合伙公司/子公司，进行本土化运营；3）摸索海外市场投资取并购机遇，出格是具有成熟产能取自有品牌的公司，体量上考虑收入至多1亿元或净利润至多0。2亿元的公司（后续按照市场前提取计谋需求动态调整）。短期关心新财年催化，把握估值切换行情。收入端，沉点关心动销取库存动态环境，目前2026新财年曾经，春节前关心下逛渠道备货节拍，补水啦、果之茶取新品港式奶茶无望构成催化；成本端，截止目前PET/白糖价钱均连结下跌趋向，我们估计26H1成本盈利无望延续，将继续对冲新品占比提拔对毛利率构成的压力。持久关心品类扩张+出海带来的增加空间。国内市场，公司做为头部公司无望受益，另一方面公司勤奋打制多品类平台化公司，公司目前收入体量较农夫山泉、康师傅约500亿元还有较大增加空间；海外市场，公司目前沉点拓展东南亚市场，曾经正在越南、马来西亚取印尼成立必然根本，更远期来看还将结构美国、中东等市场。投资：考虑到H股刊行数量未完全确定，暂不调整股本，估计2025~2027年收入别离为210/266/327亿元，同比+33%/27%/23%，归母净利润别离为46/58/71亿元，同比+38%/25%/23%，PE为30/24/20X。持久来看我们认为公司业绩简直定性取成长性较稀缺，短期来看关心2026新财年取估值切换行情，维持“保举”评级。